橡胶供需缺口将逐步扩大 季节性下跌机会来临
上海天胶609经历15个交易日大幅攀升，在5月30日创下历史新高30090，振荡下跌11个交易日，6月20日盘中最低价为23400，最大跌幅为29%。从6月20日开始反弹，7月3日最高价为26960，反弹高度15%，从7月4日开始新一轮下跌，已运行13个交易日，目前期价在23500至24100一带波动，10月合约正成为未来主力合约，多空分歧较大，持仓稳步增加，本文综合有关因素分析如下。
一、投机客户看多做多的主要理由
1、国际橡胶供需缺口将逐步扩大，供求从总体上趋紧，天胶牛市仍未结束，未来天胶消费，特别是20号标胶需求将稳步增长。中国2005年全部橡胶消费量已高达500万吨，成为头号橡胶消费大国。今年消费量有可能增长10%，达到550万吨，因而逢低做多是主基调。
2、国际黄金、原油、有色金属等主要商品期货的影响和传导，特别是黄金反弹对东京胶有支撑作用，国际油价反弹并在高位运行对合成胶利多。伦敦铜和上海铜近期强烈反弹，在中高价位振荡运行，对盘中做多人气有较大的支持和带动作用，投机散户敢于做多而不愿意做空。
3、上海天胶3万多吨的低库存对天胶期价跌破2.3万元有支撑作用。
4、天胶期价从3万元的高价跌到2.4万元，跌幅高达25%，与高位相比已经很低，做多有“便宜货”的心态。
二、影响天胶继续下跌的主要利空因素
1、持续增加的社会库存将逐步转化为“期货胶”而变为显性库存。
由于国内4月份进入割胶季节后，天胶期价大幅上涨，农垦现货价格随之上涨，迫使生产企业减少采购或间隔性停产。而进入6月份以后，虽然期货价大幅下跌，但农垦竞卖报价维持高位，企业采购较少，致使云南和海南的标胶社会库存逐步加大。据统计到7月底，云南社会库存超过2.5万吨，海南接近1万吨，而在云南西双版纳民营胶积压近3万吨，比去年同期增多，高库存主要是对后市判断失误，认为期价会长时期维持在2.5万元以上，即挂单过高形成滞销，也不愿顺势而为。且进入7、8两月是产胶旺季，今年两大垦区由于去年大旱灾害，适度的暴风雨还有利于多割胶，因而估计到8月下旬，还要新增产量5万吨左右，加上上海期货库存3万多吨，若期价维持在22500-24500之间，标胶总库存接近10万吨，对胶价目前的资金面和多头持仓结构有较大压力，一旦云南农垦在24000以上抛售对609和610压力较大，若无主力机构有意买入接盘，24500以上期价不会支撑太久，回调到22500以下很有可能。
2、国内用胶淡季和国内外主产区产胶旺季双双利空，对期价再创新高形成强大压力。
国内轮胎企业6-8月为生产淡季，部分工厂停工，使国产标胶销售不畅，主销区青岛标胶目前成交价为24000左右，而同期正好又是国内外主产区的产胶旺季。由于去年台风影响的产量仅有17万吨(2004年为23万吨)，今年可能达18万吨，致使今年开割高峰推迟到7月中旬开始，7-8月为高产期；而云南新开割橡胶林面积有所增加，今年总产量可能与去年持平，保持13万吨左右的水平。
东南亚主产区天气好转使得前期供应紧张的局面大大缓解。据统计目前泰国三大原料胶市场供应量每天在300-400吨左右。按常规泰国中央市场胶原料价格在7月份前后通常都会经历一轮季节性下跌，来回应供应的恢复。泰国胶原料价格跌幅较东京胶略大，以7月21日三大市场胶原料价格81.92泰铢／公斤计，较前期高点7月3日缩减19%。东南亚天胶现货报价已从2800美元大幅回落至2400美元左右。
3、进口关税今年有可能真正下降小编推荐广大化工厂用泵、医药厂用泵首选上海市龙亚水泵厂 上海龙亚耐腐蚀泵制造有限公司 上海市新龙亚给排水设备有限公司转自：国际泵阀贸易网
从2003年起，天胶进口关税下降的政策预期持续不断，代表橡胶使用行业利益的中国橡胶工业协会一直呼吁国家降低天胶正贸进口关税，虽然2004年和2005年胶价涨多跌少，但现货价一直未突破2万元人民币的心理大关，而今年天胶现货平均价高达24000，期价最高达每吨3万，对国内橡胶使用企业压力巨大，造成企业减少用量或停产，同时大量增加进口复合胶和边贸胶的采购。据统计资料，今年按20%关税正贸进口的天胶几乎没有，因而20%的高关税已无实际意义。另据可靠消息，中国橡胶工业协会已于近期向国家有关部门正式打报告申请下调天胶进口关税，有关部门正在协商，由于国内外胶价一直高企，农垦近三年天胶售价已大大高于6千元左右的生产成本，且海南、云南农垦天胶生产集团已成立并正常运转，国家对农垦的保护政策有可能会松动，即由过去倾向于天胶生产企业的保护转为对用胶企业的扶持，加之我国在东盟经济一体化的龙头示范作用，今年下半年降低关税的可能性大大增加，幅度有可能为5-15%。
4、多头游资逐步退出，现有持仓结构不支持胶价持续上涨，实盘压力大。
截止到7月20日，沪胶总持仓为54466手，上周成交量为104万手，比6月2日时持仓量68464手减少近1.4万手，减幅20%，比创新高的6月2日之后那周成交量178万手减少42%，因而可以判断随着5月30日期价创新高下跌过程中，并未有主力空头大力打压，而是多头投机资金逐步撤退的结果，“五一”之后的暴涨中有较大的主力机构，而目前多头主力缺乏。
5、日本东京天胶多空力量正发生对多头不利的转化，已形成下跌趋势。
东京天胶连续月合约在6月13日创盘中历史新高324.5日元后也开始步入下跌，目前已经跌破280的重要支撑线。5月份大涨后多头基金一直借东南亚供应紧张维持强势，平多翻空，转换头寸，新连续月份12月合约303日元开盘，最高冲到314，由于东南亚天胶供应紧张局面开始缓解，主产区进入生产旺季，即使黄金、铜、原油大幅反弹也未促进多头主力重新推高胶价，反而逐步走弱，有可能跌回今年4月下旬暴涨前250-260之间的平台区域，日胶的下调必将加快沪胶的下跌，在目前天胶资金结构下，沪胶比东京胶偏弱。
6、近期天胶期货与现货走势对比
时间 主力合约 期价走势 均价 趋势 现货成交价 数量(吨) 特点
3.23-4.28 R607 20000-22600 21300 慢涨 20800 10830 现货持平
5.8-5.29 R608 22000-29310 26000 暴涨 25600 13535 现货贴水
5.30-6.30 R609 30000-24000 26000 下跌 26700 1401 现货升水
7、国家三季度加大宏观调控力度。一是很有可能开始加息，逐步形成紧缩货币政策。二是外汇储备的大幅增长使人民币处于不断增大的升值压力下，人民币升值幅度将加快，进口天胶成本相应降低。
三、结论：利空因素大于利多因素，振荡下跌是主要趋势
1、对沪胶上涨的利多因素一是在5-6月已提前透支反映，2.7万元以上的高价难以在9月上旬前突破，二是供需矛盾的利多中长期趋势仍然存在，天胶牛市并未改变，但短中期利空因素更突出和更直接，三是黄金、铜、原油反弹对沪胶上涨有较大的心理和人气影响，但毕竟是外在和间接的，除非有战略投资者和机构主力敢于在天胶期货中长线接货买入，否则，难以改变天胶中期下跌趋势。
2、对天胶下跌的利空因素是直接、现实和内在的。一是国内外进入产胶旺季，虽然海南产量仍低于正常年份，但毕竟2.4万元以上的高价也入反映透支完毕，去年7月份期货天胶库存低于2万吨时，期价才1.6万元，是目前期价的60%。二是交易所显性库存和社会库存稳步增多，特别是沪胶的交割标的物为国产五号标胶，用途逐步减少。7月7日沪胶库存和期货仓单自近三周以来首次增加1270吨和1630吨，7月21日继续增加1155吨，达到35580吨，增幅虽不多，但已反映一个明显信号，期货库存将逐步增加。三是做多主力资金逐步撤退，而空头阵营卖出套利和实物交割头寸逐步增多。
3、上海天胶自7月中旬到8月下旬以下跌趋势为主，610合约可能跌到22000元左右。
